8月1日，港交所网站显示，网易云音乐已通过上市聆讯。这意味着，继网易有道（DAO.US）之后，网易拆分的又一旗下子公司踏上了资本市场的征途 。

招股书显示，网易云音乐在过去三年里处于持续亏损状态，主要原因在于内容成本高企。时任网易云音乐副总裁丁博曾表示，“我们最大的错误，是在这些巨头去抢独家版权的时候没有及时出手，这导致我们可能在未来的增速上受制于人。”

乐观的一面是，随着今年7月国家市场监督管理总局对腾讯音乐（TME.US）展开的反垄断举措，我国音乐版权市场的格局正在悄然改变。与腾讯音乐同属头部平台的网易云音乐，有望成为“后版权时代”的受益者。

网易云音乐表示，本次募资主要用于继续深耕音乐社区，丰富多元音乐内容，继续创新并提高技术能力；及用于甄选合并、收购及战略投资，运营及一般企业用途。

增长背后的盈利困境

2013年，主打社区特色的网易云音乐上线，聚焦用户对个性化音乐及社交互动的需求。2017年以来，网易云音乐因评论“出圈”，收割了一波自称“村民”的流量。

根据网易云音乐最新披露数据，截至2021年3月31日，平台总营收共计15亿元，同比增长74.6%。其中，在线音乐服务实现了7.6亿元收入，占总收入比重为50.9%；社交娱乐服务及其他实现了7.3亿元收入，占比49.1%。

网易云音乐披露数据

营收高速增长主要得益于网易云音乐年轻化的用户群体以及高粘性的社区生态。2021年Q1，平台月活用户（MAU）达到1.83亿，同比增长7.65%，其中在线音乐付费用户2429万，同比增长91.5%；社交娱乐服务月付费用户43.81万人，同比增长69.5%。

值得一提的是，依托用户、音乐人和内容沉淀社交关系，网易云音乐在线音乐服务付费率在今年Q1达到13.3%，超过腾讯音乐同期9.9%的付费率。

天风证券分析表示，网易云音乐拥有强社交属性的社区业务，用户数有进一步增长空间，预计2025年在线音乐服务付费率有望提升至15%。

在营收与用户数增长背后，盈利问题仍是网易云音乐需要关注的重心。招股书显示，2018-2020年，网易云音乐收入从11.48亿元增加到48.96亿元，净亏损从20亿左右飙升至近30亿元，三年共计亏损76亿。2021年Q1，平台期内亏损16.65亿元。

对此，网易云音乐表示，公司未来的盈利能力尚不确定，在可预见的将来（包括截至2021年12月31日止年度）可能会继续产生毛亏损、净亏损及经营现金流出净额，预计截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍会持续亏损。

“公司一直专注于通过投资于品牌及高质量内容扩大用户群体，而非寻求实时的财务回报或盈利能力。”网易云音乐解释道。

“后版权时代”红利

內容成本高企是导致网易云音乐亏损的主要原因。招股书显示，在2018和2019年，网易云音乐的内容服务成本都超过了当年营收。到了2020年，这一情况虽然有所缓解，但内容服务成本仍然达到47.87亿元，占全年收入比例高达97.8%。

网易云音乐披露数据

网易云音乐表示，向音乐厂牌合作者及其他内容合作者支付的授权费占其成本的大部分，并且预计未来这些成本将会增加。

截至2021年3月31日，网易云音乐拥有超过6000万首音乐曲目，其中超过110万首为注册独立音乐人创作的音乐曲目，并已为超过26万名注册独立音乐人提供服务。

横向比较来看，随着年初阿里（09988.HK）旗下虾米音乐停止运营，在线音乐市场剩下腾讯音乐与网易云音乐两名头部玩家。但在数据方面，双方仍存在较大差距。

2021年Q1，腾讯音乐移动端的在线音乐MAU高达6.15亿，是网易云音乐（1.83亿）的3.4倍；在线音乐付费用户达到6090万，是网易云音乐（2429万）2.5倍。

二者之间的差距，与腾讯的“独家版权”有较大关系。早在2017年，腾讯便拥有了华纳、索尼、环球三大唱片公司以及英皇娱乐、华谊兄弟、杰威尔的独家音乐版权，独家曲库超过 500 万首，可谓“一家独大”。

直到7月24日，国家市场监督管理总局对腾讯控股有限公司作出责令解除网络音乐独家版权等处罚，中国音乐市场逐步迈入“后版权时代”。

业人人士认为，版权垄断被打破后，音乐平台差异化竞争将从内容升级到服务本身，如创新服务水平、提高用户体验等。

目前，网易云音乐推出了“石头计划”“云梯计划”等音乐人扶持计划，推动独立音乐人走入大众视野，有望帮助平台掌握更多话语权、降低版权费用。网易云音乐在招股书中也表示，在线音乐行业有望减少对主要厂牌独家授权的依赖。