三度IPO受挫 亚朵为何难成“资本网红”?

亚朵的上市之路可谓一波“三”折。早在2017年,亚朵集团董事周宏斌就曾公开表示有上市计划。在两次奔赴A股市场未果之后,原...

亚朵的上市之路可谓一波“三”折。

早在2017年,亚朵集团董事周宏斌就曾公开表示有上市计划。在两次奔赴A股市场未果之后,原定于7月1日登陆纳斯达克的亚朵,上市前夕开始支持撤销认购,让不少人对其IPO计划产生疑虑。

近日,多家媒体从接近承销团队人士处了解到,亚朵集团的上市工作正常推进。记者尝试与亚朵进行联系,截至发稿未收到对方回应。

有业内人士认为,亚朵暂停IPO已经不可避免,原因可能是中概股在美股市场受挫、集团盈利能力承压,甚至招股书造假所致。

2013年成立以来,亚朵凭借“人文”特色在中高端酒店行业快速崛起,并通过加盟模式不断扩张。2016年推出“IP战略”后,亚朵联合吴晓波、网易严选、知乎、网易云音乐等品牌打造了IP酒店,成为不少消费者的网红打卡地。

然而,加盟模式和非标准化门店带来个性化体验的同时,也对亚朵的业绩和口碑造成了影响。“网红酒店”距离“资本网红”还有一段较长的路。

坎坷上市路

赴美IPO前,亚朵曾两次计划在A股上市。2019年6月,亚朵与中信建投签订辅导协议,向上海证监局报送了全套辅导备案文件。然而到了2020年1月,亚朵却宣布,经过与中信建投友好协商后一致同意终止上市辅导工作。

随后,亚朵方面表示将上市辅导机构由中信建投更换为中金公司,预计将于2020年4月之后申请辅导验收,但此后一直没有进展。直到2021年3月,亚朵和中金公司签订上市辅导终止协议,暂停A股上市。

今年4月19日,亚朵在美公开招股,并于6月8日向美国证券交易委员会(SEC)递交上市招股书。招股书显示,亚朵计划在纳斯达克挂牌,股票代码拟为“ATAT”,预计融资规模超3亿美元,将于7月1日登陆纳斯达克。

然而6月30日,有投资者收到认购亚朵酒店股票订单取消的通知。老虎证券向用户发出通知:“接发行人通知,您认购的亚朵酒店上市时间调整为待定,您可在申购记录中查看您的认购订单,在上市日期确认前,您均可自由修改认购或撤销订单。”

易观分析研究中心高级分析师李应涛认为,轻资产运营模式与负债不断高企、现金流持续缩减的矛盾,是造成亚朵IPO屡次受挫的原因之一。

李应涛解释道,2020年至今,亚朵主要靠加盟模式维持规模增长。加盟模式应该能降低负债并改善现金流,但现实却是亚朵负债率不断攀升,现金流也不断下滑。

根据招股书,亚朵收入由三部分组成,加盟管理酒店、自营租赁酒店,及零售和其他业务。2019年,亚朵营收为15.67亿元,加盟业务收入8.4亿元,占比达到53.6%;2020年,加盟业务比例进一步提升至59.1%。

在加盟模式下,2019年、2020年以及2021年一季度,亚朵酒店负债率从67.96%增长至71.5%,再到72.85%。在投资人看重的现金流方面,2019年、2020年及2021年一季度,公司经营活动产生的净现金流为2.24亿元、1.19亿元和559.3万元。


20210708154817000000_1_19.png

(亚朵招股书)

此外,招股书显示,截至2021年第一季度,亚朵在营酒店数量608家,客房数超过7万间,其中加盟管理酒店575家。然而根据《旅界》调查,截至今年3月31日,亚朵实际在营酒店数量为582家,与招股书的608家数字存在较大差距。

李应涛指出,表面来看,滴滴、叮咚、每日优鲜等中概股赴美上市出现问题,使得后续企业承压。但本质上,亚朵三次IPO受挫,更可能是自身经营原因。

网红酒店难成“资本网红”

奔赴资本市场进程中,亚朵并不缺少好故事。2013年成立之初,创始人王海军将其定位中高端市场,立志“让酒店不仅用来睡觉”。从进门的奉茶服务,到房间的便笺诗文,再到酒店大堂的阅读空间和休息区,“人文”成为亚朵的独特标签。

“人文”特色在初期的确为亚朵积累了一定用户和口碑,但是小众战略定位与规模扩张之间的矛盾也日益突出。在黑猫投诉平台,有不少关于亚朵“预定后无法入住”“不提供空调”“误购会员后不予退款”等相关投诉。

李应涛指出,亚朵现阶段定位人文酒店,主要瞄向小众需求,可以做“小而美”的酒店连锁;但同时,亚朵选择了规模化加盟扩张,必然面临需求有限、标准难统一、管理难度大、口碑参差不齐等问题。

2016年,亚朵提出“酒店+人群+IP”战略,先后与吴晓波、网易严选、知乎、网易云音乐、虎扑、腾讯云、马蜂窝、同道大叔等头部IP展开主题酒店合作。基于此战略,亚朵快速跻身中高端酒店市场前列,并且成为网红打卡地。

2020年8月,亚朵×单向空间联名店在上海闵行区一家亚朵S酒店正式营业。高10米的书墙、19个阅读主题为消费者带来了强大的视觉冲击力。除了书店、酒店等功能,双方还表示将会持续输出文化沙龙与艺文活动。

IP战略同样具有两面性。亚朵依靠酒店IP化打造个性化体验,却很难实现标准化复制。而非标化的人文情怀又拉高了运营成本,从而减缓了亚朵的开店速度,并且制约门店收益。此外,随着消费者喜好变化,IP热度的维持也存在挑战。

根据启信宝数据,亚朵自成立以来共获得4笔融资,前三轮融资总额合计9.4亿元,2017年D轮融资金额尚未披露。由于最后一轮融资发生在四年前,亚朵不得不面临现金流紧张的困境,谋求上市已经是无法回避的问题。


20210708154905000000_1_34.png

(启信宝:亚朵融资信息)

“亚朵三次IPO受挫的根本原因是战略定位与运营模式不清晰所致。”李应涛指出,如果停止上市,四年未有融资补血的亚朵很可能面临资金枯竭风险;如果继续上市,此前波折不仅造成企业“伤筋动骨”,也让外部市场对其产生质疑。

李应涛建议,从企业自身维度考虑,亚朵可以尝试停滞上市,停止现有的扩张,推进“瘦身”成就人文酒店的“小而美”,努力开辟第二增长曲线。

京ICP备05009305号 京公网安备110102002659号 / 110102000907号

Copyright (C) by www.maad.com.cn All rights reserved.